投資要點:行業(yè)需求向好。公司主要業(yè)務為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售家用空調(diào)壓縮機,是國內(nèi)三大主要的空調(diào)壓縮機生產(chǎn)商之一,受益于空調(diào)行業(yè)的需求上升,2009 年下半年以來空調(diào)壓縮機行業(yè)恢復明顯,目前公司銷售情況良好。

　　產(chǎn)品結構優(yōu)化帶動毛利率提高。受益于銅價下跌、產(chǎn)品需求轉暖和高端產(chǎn)品占比擴大,公司2009 年下半年毛利率回升明顯,新的空調(diào)能效標準將于2010 年6 月開始實施,高能效產(chǎn)品占公司產(chǎn)品比例將大幅提升,同時變頻空調(diào)的熱銷也帶動了公司變頻壓縮機的需求,公司具備規(guī)模和技術優(yōu)勢,高端產(chǎn)品占比擴大,有利于公司維持較高的毛利率。

　　公司涉足熱泵熱水器、新能源汽車空調(diào)等新領域,前景看好?？諝庠礋岜脽崴魇且环N節(jié)能環(huán)保的新型生活用水加熱設備。加熱同樣多的水,空氣能熱水器的使用成本只是電熱水器的1/4,但目前售價偏高,我們估計一旦政府采取一些扶持政策,熱泵熱水器有望在國內(nèi)實現(xiàn)快速增長。公司于2009 年11 月5 日正式推出熱泵專用壓縮機產(chǎn)品,現(xiàn)在已有阿里斯頓、杭寧、A.O.史密斯、格力、同益、歐特等多家企業(yè)訂貨或有樣機需求。目前公司的熱泵熱水器尚未量產(chǎn),長期來看,公司的熱泵熱水器壓縮機將成為利潤增長點。

　　公司董事會已同意上海日立投資實施新能源車用電動空調(diào)壓縮機及其系統(tǒng)項目,總投資1.5 億元,計劃至2012 年12 月建成年產(chǎn)5 萬臺電動渦旋壓縮機生產(chǎn)能力,該項目已被列入“2009 年度上海市新能源高新技術產(chǎn)業(yè)化重點項目”,將獲得政府補貼。公司的產(chǎn)品將裝配在世博會電動環(huán)保汽車上。我們對新能源汽車的長期發(fā)展前景看好,預計該項目將為公司帶來長期發(fā)展機遇。

　　盈利預測與估值。我們對公司2010 年到2012 年的盈利預測為每股收益0.29 元、0.33 元、0.38 元,公司目前股價是10.65元,相對2010 年和2011 年的動態(tài)市盈率為36.72 倍和32.27 倍,考慮該公司新產(chǎn)品的發(fā)展前景,相比可比上市公司估值情況,我們認為公司2010 年合理的市盈率為40 倍,公司目標價為11.60 元。給予公司“增持”的投資評級。