三花股份是全球空調與冰箱零配件龍頭企業(yè)。公司是全球產量最大，全球最大的截止閥生產基地之一，主要產品是截止閥、電子膨脹閥、電磁閥、單向閥、球閥、方體閥等家用和商用空調系列配件產品以及冰箱電磁閥類產品。目前公司在截止閥和四通閥上，與盾安環(huán)境[18.30 0.49%](002011)幾乎壟斷了國內市場，該部分產品增長趨于穩(wěn)定，保持在10%左右的水平。

　　受益家電下鄉(xiāng)以及節(jié)能減排政策，空調產業(yè)升級，電子膨脹閥成為新的增長點。國家出臺節(jié)能空調補貼政策，促進空調行業(yè)的全面升級，高能效標準空調與變頻空調有望成為市場的主流。變頻空調中必須使用電子膨脹閥也隨空調銷量的上升而快速上升。 公司目前電子膨脹閥產能500 萬只，2009 年生產 180 萬只，而2010 年上半年即生產了160 萬只，全年有望保持80%左右的增長。

　　公司進軍太陽能產業(yè)，拓寬投資領域，但預期到2013 年才能夠產生收益影響有限。公司年初增持以色列HF 公司股份，持股30%，公司將共同參與研發(fā)，合作項目中和HF 擁有聯(lián)合專利，并獲得我國的獨家銷售和優(yōu)先制造權。

　　HF 公司主要進行碟式太陽能的開發(fā)研究。

　　公司計劃定向增發(fā)，投資商用空調控制配件產品。公司目前在商用空調控制配件產品開發(fā)方面已有較好的基礎,部分已獲得訂單。定向增發(fā),將增加公司2011 年、2012 年的成長持續(xù)性。

　　盈利預測。我們認為，公司傳統(tǒng)產品增長穩(wěn)定，電子膨脹閥近期增長明顯。

　　而增發(fā)的商用空調控制配件項目將保持公司以后數(shù)年業(yè)績持續(xù)性。我們預測公司10 年、11 年、12 年的EPS 分別為1.26 元、1.66 元、2.30 元。以8 月3 日22. 51 元價格計算，對應PE 分別為20.23X/15.36X/11.10X。考慮公司近期業(yè)績增速明確，我們首次給予“增持”評級，目標價31.5 元。

　　投資風險。主要原材料價格波動。