2008年以來，受益眾多利好政策，大家電業經歷了一輪高速成長期。2011年，一系列利好政策將逐步退出。首先是5月31日到期的空調節能補貼政策，其補貼力度約占高效節能空調銷售價格的3%~8%;11月底，先行試點的山東、河南和四川三省“家電下鄉”政策將到期終止，此三省“家電下鄉”零售量約占全國總量的30%左右;年底，大家電“以舊換新”政策到期終止的可能性極大。

　　政策集中退出除對短期需求有一定負面影響外還將加大月度銷量波動，那么還原本色后的行業成長性到底如何呢?

　　5月31日，自2009年6月開始推行、為期兩年的空調節能補貼政策到期，意味著行業已經進入國家鼓勵政策退出階段。

　　首先，政策實施期間成效顯著，分階段退出有助行業發展。

　　其次，后期漲價的概率偏大，廠商毛利率環比有望提升。短期內通脹難以緩解，原材料價格維持高位，后期變頻占比提升，廠商也需要采用提價彌補補貼額的減少，因此預計空調均價會有上升。

　　第三，可能對6、7月份內銷增速產生一定影響。我們認為主要是因為補貼減少部分抑制了終端需求，同時上一年基數也偏高，但隨后增速明顯回升意味著空調需求仍處于旺盛狀態。全年增速有望保持在20%以上。

　　第四，變頻空調成為主流，定速暫緩退市。廠商在變頻領域的技術投入加大，市場格局相對穩定，格力、美的等龍頭企業更加受益，二三線品牌壓力再增。

　　此外，產業發展方向明確，上游核心部件企業需重點關注。空調產業及市場格局的變化有助于帶動上游配件企業的轉型升級，因此啟動增發擴產節能壓縮機的海立股份以及電子膨脹閥高速增長的三花股份存在一定投資機會。

　　投資建議

　　短期內節能補貼政策退出可能影響相關公司的股價表現，但對終端實際影響有限，空調行業具備較大成長空間，上市公司中依次看好格力電器、美的電器、三花股份、青島海爾和海立股份。

　　內銷增速放緩超預期、涼夏和原材料價格上漲成為沖擊空調行業的風險因素。

　　此外，2011年11月底，先行試點的山東、河南和四川三省“家電下鄉”政策將到期終止，2011年年底，利好城市更新需求的大家電“以舊換新”政策到期終止的可能性極大，政策退出預期也是當前抑制板塊估值的重要因素。