空調(diào)行業(yè)景氣向好

　　全球氣溫不斷上升，居民消費能力提高，加上得益于中國政府“家電下鄉(xiāng)”、“節(jié)能惠民工程補貼”以及“以舊換新”等政策的拉動，中國空調(diào)總銷量從2009年6月開始就出現(xiàn)了月度同比增長。

　　受益“節(jié)能惠民工程”補貼

　　從2009年6月開始，發(fā)改委和財政部公布了三批高效節(jié)能空調(diào)補貼目錄，在前三批中標(biāo)型號中，志高總體中標(biāo)數(shù)量為604款，占全國中標(biāo)總量的14.1%;中標(biāo)的1級能效型號最多，有403款，位居行業(yè)第一，遠(yuǎn)高于競爭對手。我們預(yù)計志高09年和10年分別獲得至少2億元及4億元的補貼。

　　出口回暖可能帶來較大利好

　　中國家用空調(diào)出口市場在09年10月開始出現(xiàn)了增長趨勢，倘若出口回暖，這對出口比例接近50%的志高來講，是較大利好，將拉動整體銷售額的上升。

　　預(yù)計09年凈利潤接近3億元

　　我們預(yù)計志高2009-2011年的銷售額分別為63億元、76億元和89億元，凈利潤分別為2.97億元、3.72億元和4.58億元，EPS分別為0.58、0.72及0.85元人民幣，同比增長160.4%、24.8%和17.3%。

　　維持目標(biāo)價7.36港元，重申買入評級

　　采用PE估值法，給予志高控股2010年9倍市盈率，12個月目標(biāo)價7.36港元，較現(xiàn)價5.11港元有44%的上升空間，維持買入評級。