空調(diào)行業(yè)景氣向好

　　全球氣溫不斷上升，居民消費(fèi)能力提高，加上得益于中國(guó)政府“家電下鄉(xiāng)”、“節(jié)能惠民工程補(bǔ)貼”以及“以舊換新”等政策的拉動(dòng)，中國(guó)空調(diào)總銷(xiāo)量從2009年6月開(kāi)始就出現(xiàn)了月度同比增長(zhǎng)。

　　受益“節(jié)能惠民工程”補(bǔ)貼

　　從2009年6月開(kāi)始，發(fā)改委和財(cái)政部公布了三批高效節(jié)能空調(diào)補(bǔ)貼目錄，在前三批中標(biāo)型號(hào)中，志高總體中標(biāo)數(shù)量為604款，占全國(guó)中標(biāo)總量的14.1%;中標(biāo)的1級(jí)能效型號(hào)最多，有403款，位居行業(yè)第一，遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。我們預(yù)計(jì)志高09年和10年分別獲得至少2億元及4億元的補(bǔ)貼。

　　出口回暖可能帶來(lái)較大利好

　　中國(guó)家用空調(diào)出口市場(chǎng)在09年10月開(kāi)始出現(xiàn)了增長(zhǎng)趨勢(shì)，倘若出口回暖，這對(duì)出口比例接近50%的志高來(lái)講，是較大利好，將拉動(dòng)整體銷(xiāo)售額的上升。

　　預(yù)計(jì)09年凈利潤(rùn)接近3億元

　　我們預(yù)計(jì)志高2009-2011年的銷(xiāo)售額分別為63億元、76億元和89億元，凈利潤(rùn)分別為2.97億元、3.72億元和4.58億元，EPS分別為0.58、0.72及0.85元人民幣，同比增長(zhǎng)160.4%、24.8%和17.3%。

　　維持目標(biāo)價(jià)7.36港元，重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)

　　采用PE估值法，給予志高控股2010年9倍市盈率，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.36港元，較現(xiàn)價(jià)5.11港元有44%的上升空間，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。