空調作為家電行業(yè)的子行業(yè),在多數(shù)投資者的心目中,似乎屬于成長乏力的板塊;投資者對A股市場中空調板塊個股的重視程度也遠不如其他題材股。然而,當我們在研究2009年空調行業(yè)幾家上市公司優(yōu)異的半年報業(yè)績時,又不得不對其刮目相看。面對其他板塊的大起大落,空調板塊股價則表現(xiàn)了很強的抗風險能力,其“白馬股”的風范顯露無余,其不溫不火的走勢似乎也在某種程度上反映出主力的長遠策略。 發(fā)生在空調業(yè)上市公司半年報中的一個奇特現(xiàn)象,正在吸引不少投資者的目光。

　　無論是格力電器、美的電器,還是海爾集團,今年上半年它們都是營業(yè)收入下降、凈利潤反而增長,而且基本都是依靠二季度的業(yè)績實現(xiàn)增長的。格力電器一季度營業(yè)總收入為90.69億元,實現(xiàn)凈利潤5.54億元,二季度營業(yè)總收入和凈利潤與一季度相比,環(huán)比增長分別達到了21.16%和22.38%;美的電器二季度凈利潤環(huán)比增幅超過400%,營業(yè)總收入中也有超過六成的貢獻來自于二季度;青島海爾上半年實現(xiàn)營業(yè)收入約166.06億元,同比減少12.15%,但實現(xiàn)凈利潤6.66億元,同比增長21.30%。 證券分析師認為,出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因：第一：是由于與去年相比,今年與空調相關的原材料價格一直處于低位,而空調售價卻沒有下降,這使得空調類上市公司的毛利率得到了大幅提升。第二：渠道變革和商業(yè)模式創(chuàng)新,也帶來了費用的節(jié)省和利潤率的提高。比如,與格力拋開家電賣場捆綁經(jīng)銷商自建渠道的分銷方式不同,美的電器將各地分支機構改造為獨立法人銷售公司,盈虧自負。總部只管品牌推廣、銷售規(guī)劃、市場協(xié)調等工作,具體操作都交給銷售公司。在營銷體制上,美的家用空調國內事業(yè)部通過變革營銷體制,采取“一分為二”,即設立一個國內事業(yè)部一個國際事業(yè)部的方式,激活營銷單元的活力;同時加大專賣店建設力度,目前已在國內興建了數(shù)十家專賣店;還大力開拓鄉(xiāng)鎮(zhèn)等國內三、四級市場。海爾則采取了全新的“即需即供”的庫存改造策略,在“即需即供”模式下,海爾空調表示,2009冷凍年度要“像賣海鮮一樣賣空調”——砸掉各地工貿公司的倉庫,保證現(xiàn)在生產(chǎn)線上所生產(chǎn)的每臺空調都有買主。這種模式減少了庫存,增加了公司現(xiàn)金流,當然也帶來了海爾空調經(jīng)常出現(xiàn)階段性斷貨現(xiàn)象,使業(yè)績表現(xiàn)總體弱于美的和格力。

　　除了上述因素外,國人對變頻空調的日益鐘愛,也使得附加值高的變頻空調在今年二季度銷售暢旺。權威調研機構發(fā)布的2009年最新空調市場銷售監(jiān)測報告顯示:今年來,變頻空調銷量保持了平均每月112%的增速;國產(chǎn)變頻市場占有率超過75%,三倍于外資品牌;在國產(chǎn)品牌中,美的以24.9%的市場占有率穩(wěn)居第一,緊隨其后的是格力與海爾等品牌。而縱觀整個空調大市場,2008年下半年開始,我國本土品牌的變頻空調銷售就開始出現(xiàn)起色,其中變頻空調銷售同比出現(xiàn)了明顯增長。 變頻空調快速增長的原因是多方面的。宏觀方面,國家相關政策的推動效果顯著。2008年9月1日變頻空調能效標準的正式實施以及今年定速空調能效的升級,使業(yè)內主流空調品牌紛紛從傳統(tǒng)的定速空調向變頻空調轉型。另外,家電下鄉(xiāng)的落實也激活了整個家電業(yè)。微觀方面,空調行業(yè)升級與產(chǎn)品換代功不可沒。許多企業(yè)在國際金融危機與國內旺季過早結束的“內憂外患”下,加快變頻新品研發(fā),積極擴大變頻產(chǎn)品品種。商務部家電下鄉(xiāng)信息系統(tǒng)登錄數(shù)據(jù)顯示:截至6月30日,美的空調以33.53%的市場占有率占據(jù)家電下鄉(xiāng)空調銷售額第一位,在河北、山西、江蘇等地,美的下鄉(xiāng)空調的市場份額也超過50%,吉林等地則突破了80%。 國信證券的研究顯示,一般空調銷售高峰出現(xiàn)在5月和6月,今年則表現(xiàn)為旺季延后的狀態(tài),7月份空調銷售進一步超出市場預期,體現(xiàn)了供求雙方的信心上升。該研究同時認為,近期A股市場整體振蕩幅度較大,一定程度上掩蓋了空調行業(yè)銷售的超預期表現(xiàn)因素,市場沒有對行業(yè)的銷售回暖進一步超預期、產(chǎn)品結構改善空間較大作出充分反映,繼續(xù)維持對行業(yè)的“謹慎推薦”評級。給予格力電器和美的電器“推薦”評級,“謹慎推薦”青島海爾和海信電器。