8月空調行業數據不佳,內銷增速放緩,出口首現負增長。產業在線公布8月空調產銷數據,各項指標較上月均有較大幅度的下滑,1)8月空調產量763.4萬臺,同比增長9.2%,較7月增速19.4%有所下滑;2)8月空調內銷量519.4萬臺,同比增長10.0%,較7月30.2%的增速亦明顯下滑;3)8月空調出口量262.4萬臺,同比下滑1.5%,為09年10月份以來首次單月同比下滑。4)8月整體庫存為1005萬臺,較7月環比小幅下跌1%,產銷比較前期有所上升,但仍處于歷史較低的水平。

　　內銷增速主要受涼夏與高基數因素影響,出口調結構為行業趨勢。正如我們之前指出的,今年8月全國大部分地區出現涼夏,而去年受炎夏的影響導致增長基數較高(去年8月產量同比增長61.8%,內銷同比增長64.5%)。出口方面則是由于上半年受成本上升出口毛利率下滑較多,企業出于對利潤的考量,主動調整出口結構,拒絕部分低利潤訂單所致。

　　空調雙寡頭優于行業平均,體現行業龍頭強者恒強。1)格力電器8月實現內銷227萬臺,同比增長19.5%,出口53萬臺,同比增長17.8%,大幅高于行業平均,單月內銷市場份額也從7月的36.5%上升至8月的43.7%;2)美的電器8月實現內銷150萬臺,同比增長11.1%,但出口業務不佳,為55萬臺,同比下滑15.4%,單月內銷市場份額與7月變化不大,為28.9%。3)其他品牌:海爾與志高8月內銷量同比分別下降12.9%與14.3%,市場份額分別為5.2%和3.5%,較7月小幅下滑,體現出行業份額持續集中的趨勢仍在繼續。

　　7月空調均價提升趨勢顯著,新冷年伊始提價仍將繼續:7月份中怡康數據顯示,空調行業均價為3276元,較去年同期上漲16.3%,行業性提價趨勢較顯著。7月變頻空調占比42.3%,較6月有進一步提升。渠道調研顯示,8月新冷年開盤后,各品牌均有不同程度的提價,預計在5-10%,考慮到產品結構調整,價格較高的變頻空調占比進一步提升,即使新冷年行業銷量增速略有放緩,行業銷售額仍能保持快速增長。

　　投資建議:考慮到10年下半年高基數以及天氣異常等因素,11年下半年銷量增速放緩已在預期之中,但出口的結構性調整以及產品提價等因素作用之下,行業仍將能保持銷售額穩定增長。我們認為影響空調行業長期需求的因素并未改變,下半年毛利率提升與營收增長仍是大概率事件,目前行業估值安全邊際較高,投資者可在股價回調中介入,短期內看好收入與業績較確定的格力電器(11PE10.1X,12PE 8.4X),中期看好集團整合能力較強的美的電器(11PE12.1X,12PE 9.6X)。