龍頭企業(yè)享受高于行業(yè)平均水平的高增長(zhǎng)：公司是專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)螺桿式壓縮機(jī)的企業(yè)，目前主要產(chǎn)品分為三大類(lèi)，螺桿式制冷機(jī)、螺桿式冷凝機(jī)和螺桿式空壓機(jī)，下游主要領(lǐng)域分別為樓宇空調(diào)(商業(yè)地產(chǎn))、工業(yè)冷藏和機(jī)械、冶金、電子電力、醫(yī)藥、包裝、化工、食品、采礦、紡織、交通等，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到35%，排名第一。

　　成功進(jìn)入地源熱泵領(lǐng)域，受惠節(jié)能減排政策拉動(dòng)：公司借助清華同方人工環(huán)境和山東富爾達(dá)等下游整機(jī)客戶(hù)，成功進(jìn)入了地源熱泵領(lǐng)域。在世界范圍內(nèi)節(jié)能減排大趨勢(shì)的影響下，我國(guó)在沈陽(yáng)、天津、山東等北方需要冬季取暖地區(qū)開(kāi)始推行用地源熱泵取代燃煤鍋爐試點(diǎn)。如沈陽(yáng)規(guī)劃到2010年全市地源熱泵供暖面積擴(kuò)大到占全市供熱總面積的三分之一以上，增量50%。在節(jié)能環(huán)保的大政策推動(dòng)下，地源熱泵這種清潔、環(huán)保、節(jié)能、減排設(shè)備，在我國(guó)冬季需要取暖的北方地區(qū)具有巨大的市場(chǎng)潛力。

　　完善產(chǎn)品鏈?zhǔn)枪靖咴鲩L(zhǎng)的引擎：在冷媒機(jī)已經(jīng)做到國(guó)內(nèi)第一的前提下，公司又成功拓展了用于工業(yè)領(lǐng)域的空壓機(jī)，2009年產(chǎn)量有望大幅提升，預(yù)計(jì)未來(lái)3年的年均增長(zhǎng)將在30%以上。同時(shí)，公司已經(jīng)研發(fā)成功主要用于電子封裝行業(yè)的真空泵，國(guó)內(nèi)這一市場(chǎng)目前基本完全依賴(lài)進(jìn)口，替代進(jìn)口空間廣闊，公司計(jì)劃2010年開(kāi)始大力拓展該市場(chǎng)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2011年以后將成為拉動(dòng)公司高增長(zhǎng)的又一引擎。另外，公司冷凝機(jī)和離心機(jī)等產(chǎn)品已經(jīng)處于市場(chǎng)培育期，其未來(lái)具有較大的增長(zhǎng)潛力。

　　募投項(xiàng)目解決產(chǎn)能瓶頸，擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)跨越增長(zhǎng)：公司目前螺桿壓縮機(jī)產(chǎn)能緊張，明年募投項(xiàng)目一期達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將提高50%，之后公司將根據(jù)市場(chǎng)情況再把產(chǎn)能提高30%以上。限制公司高增長(zhǎng)的產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題已經(jīng)徹底解決。同時(shí)，公司通過(guò)向上游零部件延伸，大幅提高了產(chǎn)品的毛利率水平。如壓縮機(jī)轉(zhuǎn)子由完全進(jìn)口臺(tái)灣到自制率80%，其毛利率水平就由24.55%提升到39.34%。另外，公司也在積極向上游鑄鍛造、粗加工等領(lǐng)域拓展，公司力爭(zhēng)最大限度的享受螺桿壓縮機(jī)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)空間。我們預(yù)計(jì)公司的毛利率水平仍有一定的提升潛力，保守估計(jì)將會(huì)穩(wěn)定在目前的較高水平上。

　　催化劑和風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品價(jià)格走低的壓力與各項(xiàng)新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展的不確定性是公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。地源熱泵領(lǐng)域訂單進(jìn)一步放量與真空泵市場(chǎng)拓展取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，以及公司產(chǎn)品鏈的完善和產(chǎn)業(yè)鏈的拓展是公司高增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年的復(fù)合增長(zhǎng)率為38.14%。公司涉足節(jié)能減排，應(yīng)充分享受低碳經(jīng)溢價(jià)，我們給予公司1.0倍PEG和38.14倍PE估值水平，對(duì)應(yīng)2010年預(yù)測(cè)EPS的股價(jià)是26.48元，目前股價(jià)低估，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。