家電下鄉一季度高增長。2011年3月份全國家電下鄉銷售1471.5萬臺、銷售額345億元,同比分別增長135%和179%,銷售再創歷史新高;1-3月同比增長127%、172%。三四級市場家電銷售已步入快速增長時期,需求逐步釋放。預計上半年仍將維持高增長態勢。

　　空調超預期增長。3月家電下鄉空調銷售額達36.8億元,同比增速398%,占家電下鄉總額的11%。高增長分析:(1)去年基數較低;(2)農村空調步入快速普及階段。預計今年空調在三四級市場冰洗普及后將成為家電消費的主選品種。

　　空調三四級市場占比快速提升助推內銷高增長。我們測算10年11月、11年3月空調的農村市場銷量占比分別約為14%、17%-18%,對比09年占比8%、10年1-10月占比11%,下鄉空調呈快速增長態勢,三四級市場已成為空調增長的最重要推力。

　　以舊換新銷售節后合理回調。3月家電以舊換新日均銷量約11.6萬臺、日均銷售額約4.3億元。1-2月節日效應明顯,3月銷售數據出現正常回調。3月空調、電腦、洗衣機銷售占比(23%、18%、14%)高于累計銷售占比(22%、16%、13%),說明家電需求更加多元化,產品結構趨于合理。

　　投資建議。繼續持有在三四級市場有強大營銷渠道的白電龍頭公司如格力電器、美的電器,維持“買入”評級。宏源證券股份有限公司